Dynamic dark pool trading strategies

Estratégias dinâmicas de negociação Dark Pool em Ordem Limitada Mercados Sabrina Buti. Barbara Rindi () e Ingrid M. Werner Informações adicionais de contato Sabrina Buti: Universidade de Toronto Ingrid M. Werner: Universidade Estadual de Ohio Resumo: Modelamos um mercado de ordem limitada dinâmica com comerciantes que submetem ordens a um LOB ou Para um pool escuro (DP). Mostramos que existe uma externalidade de liquidez positiva na DP, que as ordens migram do LOB para o DP, mas que o volume total de negociação aumenta quando um DP é introduzido. Demonstramos também que a participação de mercado de DP é maior quando a profundidade de LOB é alta, quando os spreads de LOB são estreitos, quando há maior volatilidade e quando o tamanho de carrapato é maior. Além disso, enquanto dentro da profundidade citada no LOB sempre diminui quando um DP é introduzido, spreads cotados podem estreitar para estoques líquidos e alargar para ações ilíquidas. Finalmente, quando as ordens. ash fornecem aos comerciantes selecionados informações sobre o estado do DP, mostramos que mais ordens migram do LOB para o DP. Trabalhos relacionados: Documento de trabalho: Dynamic Dark Pool Estratégias de negociação em Mercados de Ordens Limitadas (2018) Este item pode estar disponível em outra parte do EconPapers: Pesquise itens com o mesmo título. Exportar referência: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Este site faz parte do RePEc e todos os dados aqui apresentados fazem parte do conjunto de dados RePEc. Seu trabalho está faltando no RePEc Aqui está como contribuir. Perguntas ou problemas Verifique as perguntas frequentes do EconPapers ou envie um e-mail para. Página atualizada 2017-03-01Dynamic Dark Pool Estratégias de Negociação em Mercados de Ordens Limitadas Modelamos um mercado dinâmico de ordem de limites com comerciantes que enviam ordens para um LOB (Limit Order Book) ou para um Dark Pool (DP). Mostramos que existe uma externalidade de liquidez positiva na DP, que as ordens migram do LOB para o DP, mas que o volume total de negociação aumenta quando um DP é introduzido. Demonstramos também que a participação de mercado de DP é maior quando a profundidade de LOB é alta, quando os spreads de LOB são estreitos, quando há maior volatilidade e quando o tamanho de carrapato é maior. Além disso, enquanto dentro da profundidade citada no LOB sempre diminui quando um DP é introduzido, spreads cotados podem estreitar para estoques líquidos e alargar para ações ilíquidas. Finalmente, quando as ordens. ash fornecem aos comerciantes selecionados informações sobre o estado do DP, mostramos que mais ordens migram do LOB para o DP. Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você tem o aplicativo adequado para visualizá-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. Observe que esses arquivos não estão no site IDEAS. Por favor, seja paciente, pois os arquivos podem ser grandes. Uma introdução às piscinas escuras Os pools escuros são um termo ominous-soando para trocas confidenciais ou os fóruns para seguranças negociando Ao contrário das bolsas de valores. Piscinas escuras não são acessíveis pelo público investidor. Também conhecidos como pools escuros de liquidez, eles são assim chamado por sua total falta de transparência. Piscinas escuras surgiram principalmente para facilitar o comércio de blocos por investidores institucionais, que não desejavam impactar os mercados com suas grandes encomendas e conseqüentemente obter preços adversos para seus negócios. Enquanto piscinas escuras foram lançadas em uma luz muito desfavorável em Michael Lewis bestseller Flash Boys: A Revolta Wall Street, a realidade é que eles servem um propósito. No entanto, a sua falta de transparência torna-os vulneráveis ​​a potenciais conflitos de interesses pelos seus proprietários e práticas predatórias de comércio por alguns comerciantes de alta freqüência. Fundamentação para piscinas escuras A atual controvérsia em torno de piscinas escuras pode levar a pensar que eles são uma inovação recente, mas eles realmente têm sido em torno desde o final dos anos 1980. (Ver também Como IEX é combater os tipos predatórios de alta freqüência Trades. A negociação não-cambial nos EUA tem aumentado nos últimos anos, representando cerca de 40 de todos os negócios de ações dos EUA em 2017 em comparação com 16 seis anos atrás. Os pools escuros foram na vanguarda desta tendência para fora-negociar da troca, respondendo por 15 do volume dos E. U.A. a partir de 2017, de acordo com figuras dados por insiders da indústria. Por que os pools escuros vieram à existência Considere as opções disponíveis a um investor institutional grande que quisesse vender 1 milhão partes de estoque de XYZ antes do advent do negociar non-exchange. Este investidor poderia (a) trabalhar a ordem através de um comerciante de chão ao longo de um dia ou dois e esperar um VWAP decente (preço médio ponderado em volume) (b) dividir a ordem em dizer cinco peças e vender 200.000 partes por Dia, ou (c) vender pequenas quantidades até que um grande comprador poderia ser encontrado que estava disposto a assumir o montante total das ações restantes. O impacto no mercado de uma venda de 1 milhão de acções XYZ poderia ainda ser considerável, independentemente de o investidor ter escolhido (a), (b) ou (c), uma vez que não foi possível manter a identidade ou a intenção do investidor Segredo em uma transação de bolsa. Com as opções (b) e (c), o risco de uma queda no período enquanto o investidor estava esperando para vender as ações remanescentes também foi significativo. Piscinas escuras eram uma solução para essas questões. Por que usar uma piscina escura Contraste isso com a situação atual. Em que um investidor institucional usa um pool escuro para vender um bloco de ações de 1 milhão. A falta de transparência realmente funciona no favor dos investidores institucionais, uma vez que pode resultar em um melhor preço percebido do que se a venda foi executada em uma bolsa. Observe que, como os participantes do pool escuro não revelam sua intenção comercial para a troca antes da execução, não há um livro de encomendas visível para o público. Os detalhes da execução comercial só são liberados para a fita consolidada após um atraso. O vendedor institucional tem uma melhor chance de conseguir um comprador para o bloco de ações completo em um pool escuro, uma vez que é um fórum dedicado a grandes investidores. A possibilidade de melhoria de preço também existe se o ponto médio do preço de compra e venda cotado for usado para a transação. Naturalmente, isso pressupõe que não há vazamento de informação dos investidores propostos venda, e que a piscina escura não é vulnerável a alta freqüência de negociação (HFT) predadores que poderiam se envolver na frente de funcionamento, uma vez que eles recebem um sopro dos investidores de negociação intenções. Tipos de piscinas escuras A partir de abril de 2017, existiam 45 piscinas escuras nos EUA, constituídas pelos três tipos a seguir: Corretora de propriedade. Essas piscinas escuras são criadas por grandes corretores para seus clientes e também podem incluir seus próprios comerciantes proprietários. Estes pools escuros derivam seus próprios preços do fluxo da ordem, assim há um elemento da descoberta do preço. Exemplos desses pools escuros, dos quais havia 19 em abril de 2017, incluem Credit Suisses CrossFinder, Goldman Sachs Sigma X, Citis Citi Match e Citi Cross e Morgan Stanleys MS Pool. Agência corretor ou de câmbio de propriedade. Estas são piscinas escuras que agem como agentes, não como diretores. Como os preços são derivados de trocas, como o ponto médio da National Best Oferta e Oferta (NBBO), não há descoberta de preço. Exemplos de agência broker dark piscinas incluem Instinet, Liquidnet, e ITG Posit, enquanto troca de propriedade piscinas escuro incluem aqueles oferecidos pela BATS Trading e NYSE Euronext. Criadores de mercado eletrônico. Estas são piscinas escuras oferecidas por operadores independentes como Getco e Knight, que operam como diretores para sua própria conta. Como o corretor-negociante possuído piscinas escuras, seus preços de transação não são calculados do NBBO, assim lá é descoberta do preço. As vantagens das piscinas escuras são as seguintes: Impacto reduzido no mercado. Conforme mencionado anteriormente, a maior vantagem das piscinas escuras é que o impacto no mercado é significativamente reduzido para grandes encomendas. Menores custos de transação. Os custos de transação podem ser mais baixos, uma vez que os negócios de pool escuro não têm de pagar taxas de câmbio. Enquanto as transações baseadas no ponto médio de lance-pedido não incorrem na propagação total. Os pools escuros têm as seguintes desvantagens Os preços de troca não podem refletir o mercado real. Se a quantidade de negociação em dark pools de propriedade de corretores e fabricantes de mercado eletrônico continua a crescer, os preços das ações em bolsas podem não refletir o mercado real. Por exemplo, se um bem considerado fundo mútuo detém 20 ações da empresa RSTs e vende-lo fora em um pool escuro, a venda da participação pode trazer o fundo um bom preço, mas investidores incautos que acabaram de comprar ações RST terão pago Demais para ele, uma vez que o estoque poderia muito bem colapso uma vez que a venda de fundos torna-se conhecimento público. Os participantes do pool não podem obter o melhor preço: A falta de transparência em piscinas escuras também pode funcionar novamente um participante pool, uma vez que não há garantia de que o comércio instituições foi executado ao melhor preço. Lewis aponta em Flash Boys que uma proporção surpreendentemente grande de negociantes de corretor-comerciantes de piscina escura ser executado dentro das piscinas um processo conhecido como internalização mesmo em casos onde o corretor-negociante tem uma pequena parte do mercado dos EUA. Como Lewis observa, a opacidade das piscinas escuras também pode dar origem a conflitos de interesse se um comerciante proprietário de um corretor negociar contra um pool de clientes, ou se o corretor vender acesso especial ao pool escuro para as empresas HFT. A recente controvérsia sobre as piscinas escuras tem sido estimulada por Lewis afirma que as ordens de cliente de pool escuro são o alimento ideal para práticas comerciais predatórias por algumas empresas de HFT, que empregam táticas como pinging piscinas escuras para desenterrar grandes ordens ocultas, E então se envolver em front running ou latência arbitragem. O tamanho médio do comércio reduz a necessidade de piscinas escuras: um pouco surpreendentemente, o tamanho médio do comércio em piscinas escuras diminuiu para apenas cerca de 200 partes, trocas como a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), que buscam deter sua perda de mercado - Partes para piscinas escuras e sistemas de negociação alternativos. Afirmam que este pequeno tamanho do comércio torna o caso para piscinas escuras menos atraente. A recente controvérsia HFT atraiu atenção regulatória significativa para piscinas escuras. Os reguladores geralmente consideram os pools escuros com suspeita por causa de sua falta de transparência, ea controvérsia pode levar a renovados esforços para conter seu apelo. Uma medida que pode ajudar as trocas a recuperar a participação de mercado de pools escuros e outros locais fora da troca poderia ser uma proposta piloto da Securities and Exchange Commission (SEC) para introduzir uma regra trade-at. A regra exigiria que as corretoras enviassem transações de clientes para trocas, em vez de pools escuros, a menos que pudessem executar os negócios a um preço significativamente melhor do que aquele disponível no mercado público. Se implementada, esta regra poderia representar um sério desafio à viabilidade a longo prazo dos pools escuros. As piscinas escuras fornecem preços e vantagens de custo para instituições compradoras, como fundos mútuos e fundos de pensão. E esses benefícios, em última análise, para os investidores de varejo que possuem esses fundos. No entanto, a falta de transparência dos pools escuros os torna suscetíveis a conflitos de interesse por seus proprietários e práticas de comércio predatório pelas empresas de HFT. A recente controvérsia HFT tem atraído atenção regulatória crescente para piscinas escuras, ea implementação da regra de comércio proposto pode representar uma ameaça à sua viabilidade a longo prazo. Beta é uma medida da volatilidade, ou risco sistemático, de um título ou de uma carteira em comparação com o mercado como um todo. Um tipo de imposto incidente sobre ganhos de capital incorridos por pessoas físicas e jurídicas. Os ganhos de capital são os lucros que um investidor. Uma ordem para comprar um título igual ou inferior a um preço especificado. Uma ordem de limite de compra permite que traders e investidores especifiquem. Uma regra do Internal Revenue Service (IRS) que permite retiradas sem penalidade de uma conta IRA. A regra exige que. A primeira venda de ações por uma empresa privada para o público. IPOs são muitas vezes emitidos por empresas menores, mais jovens à procura da. DebtEquity Ratio é o rácio da dívida utilizado para medir a alavancagem financeira de uma empresa ou um rácio da dívida utilizado para medir um indivíduo. Dark Pool Trading Estratégias, Qualidade do Mercado e Bem-Estar A Universidade do Estado de Ohio - Fisher College of Business Data: 1 de dezembro de 2017 Mostramos que Quando um pool escuro contínuo é adicionado a um livro de ordem do limite que abre ilíquido, as taxas de enchimento do livro e consolidadas e o aumento de volume, mas a propagação alarga-se, diminuições da profundidade e deteriora-se do bem-estar. Os efeitos adversos sobre a qualidade e o bem-estar do mercado são mitigados quando a liquidez de livros aumenta, mas também os efeitos positivos sobre a atividade de negociação. Todos os efeitos são mais fortes quando as avaliações dos comerciantes são menos dispersas, o acesso à piscina escura é maior, o horizonte é mais longo eo tamanho relativo do carrapato é maior. Palavras-chave: Dark Pool, Ordem Limitada, Estratégias de Negociação Classificação JEL: G10, G20, G24, D40 Citação Sugerida: Citação Sugerida Buti, Sabrina e Rindi, Barbara e Werner, Ingrid M. 1, 2017). Jornal de Economia Financeira (JFE), Próximos AFA 2017 Chicago Meetings Paper Documento de Trabalho do Centro Charles A. Dice No. 2018-6 Fisher College of Business Documento de Trabalho No. 2018-03-06. Disponível em SSRN: ssrnabstract1571416 ou dx. doi. org10.2139ssrn.1571416 Universit Paris Dauphine - Departamento de Finanças (e-mail) Place du Marchal de Lattre de Tassigny Paris Cedex 16, 75775 França